稳狗研报｜历数Depin “借尸还魂”的硬件骗局

自从Filecoin矿机在上上轮牛市掀起"卖矿机"的热潮后，Web3世界就不断重复着“经济激励 场景包装”的老套路。上一轮是GameFi炒作盛行，“打游戏得代币”“跑步得代币”一度成为出圈叙事的主线。然而，这些项目虽红极一时，却未能走出一条真正可持续的商业化道路。GameFi终究未能成为一个长期赛道，代币暴涨暴跌、用户流失、生态垮塌。

而这一轮，DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks）概念横空出世，再度掀起Web3圈层的叙事高潮。不仅仅是“用就能挖”，更是“万物皆可DePIN”：充电得代币、打电话得代币、装插座得代币、开车得代币、看广告得代币，甚至“喝水”都能得代币。

这听起来似乎比GameFi更有想象力——毕竟相比虚拟世界的游戏，现实生活的用电、通信、交通、能源似乎更具“真实价值”。但当我们深入观察这些项目的实际落地和经济模型时，却发现：当前DePIN市场中，60%以上的设备供应商都来自深圳华强北，这些设备售价常常是其华强北批发价的30-50倍，几乎所有硬件投资者都血本无归。买的DePIN Token也几无反弹之力，只能眼睁睁看着钱包缩水，苦等遥遥无期的“生态落地”和“下一轮空投”。这不是基础设施创新，更像是一次“借尸还魂”的硬件骗局横行记。

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